外匯投資聖杯團隊

各位聖杯團隊的朋友大家好，我是聖杯團隊總經分析師Elric，

歡迎大家來觀看我的總經專欄。

淺談利率

美國聯邦準備理事會( The Federal Reserve System )，簡稱聯準會，

在3/22凌晨兩點宣布，決定上調聯邦基準利率一碼(0.25%)，

聯邦基金利率目標區間將從1.25%-1.50%升高至1.50%-1.75%，

這是2015年12月Fed開始把利率從逼近零調升以來第6次升息。

那麼，什麼是升息？升息的意義是什麼？

要談升息，必須先從『基準利率』(Benchmark interest rate)開始談起，

基準利率是金融市場上具有普遍參照作用的利率，

其他利率水平或金融資產價格均可根據這一基準利率水平來確定。

基準利率也可說是銀行給最優良客戶的短期放款利率，

對一般客戶放款利率則參酌客戶信用狀況、申貸金額、期限，

擔保品有無等因素再予加碼，個案貸款利率只能按基準利率加碼，

不得減碼。

所以說，不管存放款，基準利率都是由各國中央銀行制定，

再讓各國境內所有銀行遵守的一個市場公定利率，

台灣的基準利率其實就是重貼現率(Discount Rate/Rediscount Rate)，

每一季的利率皆可在中央銀行網站上查到。

這裡要稍微解釋一下重貼現率，一般銀行資金不夠時，

除同業間相互調借外，便向中央銀行融通借款。借款方式，

便是用手上現有的商業票據向中央銀行重貼現，以獲得資金。

這種重貼現時支付的利率叫重貼現率，和存款保證金、公開市場操作，

並列為央行三大調控貨幣流通量的方式。

那麼，調整利率對貨幣流通有什麼影響呢？

若利率調降，存款利息低，

人們便傾向拿出在銀行的資金投資其他較高報酬的商品，

讓市場上貨幣流通增加，視為寬鬆貨幣的政策，貨幣容易趨向貶值；

反之，利率調升讓借貸成本增加，會讓貨幣回流儲備體系中，

貨幣流通減少，本身就容易因為需求增加而供給減少的狀況下升值。

問題來了，但貨幣的升貶值真的如此簡單而已嗎？

現在是全球化的時代，單一貨幣升貶值受影響的因素很多，

不能單看單一項目，影響一國貨幣有事的因素有下列五項：

經濟發展、外匯存底、失業通膨、利率高低、貨幣政策。

利率高低的調整，還和我們之前提過的【通膨】有關聯，

因為物價上漲過多時，央行為了維持貨幣的實質購買力，

就會升息(實質利率 = 名目利率 - 通膨)，而黃金是沒有利息的貨幣，

所以實質利率過低，黃金就因為保值的預期心理而容易漲價。

除了各國央行的利率外，市場上還有一種利率，稱為同業拆放利率。

銀行同業拆放利率(Inter Bank Offered Rate)

是指銀行同業之間的短期資金借貸利率，銀行每天結束營業時,

有些銀行具有超額準備,而有些準備不足,因此,彼此從事隔夜借貸,

以合乎法定準備之金額而次日便清償為貨幣市場短期利率指標之一。

同業拆放中大量使用的利率是倫敦同業拆放利率

（London Inter Bank Offered Rate，LIBOR），

LIBOR指在倫敦的第一流銀行借款給倫敦的另一家第一流銀行資金的利率，

現在LIBOR已經作為國際金融市場中大多數浮動利率的基礎利率，

作為銀行從市場上籌集資金進行轉貸的融資成本，

貸款協議中議定的LIBOR通常是由幾家指定的參考銀行，

在規定的時間（一般是倫敦時間上午 11:00）報價的平均利率，

目前最大量使用的是3個月和6個月的LIBOR。從LIBOR變化出來的，

還有新加坡同業拆放利率（Singapore Inter Bank Offered Rate，SIBOR）、

紐約同業拆放利率（New York Inter Bank Offered Rate，NIBOR）、

香港同業拆放利率（Hong Kong Inter Bank Offered Rate，HIBOR）、

上海銀行間同業拆放利率（Shanghai Inter Bank Offered Rate，Shibor）、 

歐元銀行同業拆放利率（Euro Interbank Offered Rate，Euribor）等等。

一般而言，高利率/高利息貨幣，

會讓保守的投資者傾向買進該國貨幣，如2011年澳幣的漲勢，

就是日本的菜籃族：渡邊太太們拋售日圓買進高利息的澳幣炒出來的行情。

然而，各位可以留意，一般市場上高利息的貨幣，

本身走勢的波動都比較大，如南非幣。

根據投資學的理論，想獲得較高的報酬，必定擔負較高的風險。

此外，貨幣學中的『利率平價理論』（Interest Rate Parity Theory），

也會讓遠期外匯的報酬接近利息的利差，被稱作『無風險利率』。

在兩國利率存在差異的情況下，

資金將從低利率國流向高利率國以謀取利潤。

但套利者在比較金融資產的收益率時，

不僅考慮兩種資產利率所提供的收益率，

還要考慮兩種資產由於匯率變動所產生的收益變動，即外匯風險。

舉例來說，如果台幣的年利率只有2%時，美元的年利率6%左右，

雙邊的利差大概有4%。如果一年後美元匯率不變，

那麼就會有很多投資者將台幣換成美元，然後存一年美元，

等到期後再將美元換回台幣，不就相當於台幣存款有6%了嗎，

但事實不是這樣，假如外國的投資銀行想獲取無風險利率報酬，

就必須透過遠期外匯市場先行鎖住匯差才有可能，

那麼遠期匯率市場會自動調整，讓資金存放本國及外國的利率是一樣的。

假設美元兌台幣匯率是一美元兌33元新台幣，

那一年期的美元遠期匯率經過計算後，約在31.754，如果一年後匯率價格是32，

那換美元經過一年後淨賺一點風險也沒有，這就叫做套利(arbitrage)。

如果有這種機會，投資者能籌到多少錢都可以投資，勢必引發大量套利潮，

導致一年期遠期美元外匯有大量賣壓，台幣迅速回升至31.754為止。

最後，簡單講一下聯準會升息的看法，通膨正緩步上升，商品和非美貨幣、

甚至股市的多頭都還沒完全結束，關鍵在日圓，以後有機會，

我們再來談談這個議題吧！(個人意見僅供參考)

By Elric

團隊的總經分析師-Elric簡介

學經歷

東海大學經濟研究所

文化大學不動產估價師學分班結業

CFA 國際特許財務分析師 level 1 認證

期貨/股票經歷

台指期八年

海外期貨五年

外匯保證金兩年

港股七年

台股六年

美股五年

操作經歷

擅長總經分析、ETF操作、順勢交易，曾在香港的私募對沖基金擔任過操盤手！

外匯投資聖杯團隊：

外商私人投資機構出身的法奇兒， 

和幾位受其訓練並熱愛操盤的夥伴們，共同組成的外匯操盤團隊！

我們尊重市場趨勢，彙整出一套順勢而為的操作技術與投資心法！ 

這套完整的操盤邏輯包含了運用技術指標為進出場依據， 

並且透過資金控管，部位調控來做順勢交易，達到正期望值！ 

除了外匯，這套操盤邏輯與心法也適用在各種金融商品的投資！ 

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把這套邏輯化為自己一輩子都受用的操盤方式！

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